Байден, бюджетна криза і конституційний дебош. Яким буде курс гривні в листопаді і що може його обвалити
У жовтні на валютному ринку спостерігалася відносна стабільність. Але буквально за останні три дні курс гривні впав до трирічного мінімуму через скандальне рішення Конституційного Суду
Що відбувалося на валютному ринку в жовтні
Як розповів головний менеджер з макроекономічного аналізу департаменту казначейства Райффайзен Банку Аваль Сергій Колодій, жовтень для валютного ринку видався досить спокійним. Курс гривні щодо долара США більшу частину місяця залишався стабільним у досить вузькому коридорі 28,2−28,4 грн/$. «За винятком останнього тижня місяця, НБУ практично не втручався в процес курсоутворення. Однак в останній тиждень жовтня позначився певний дисбаланс, викликаний зниженням потреби в гривні з боку експортерів для розрахунків за податковими зобов’язаннями, і відшкодуванням ПДВ. Також слід зазначити, що протягом останнього тижня має місце глобальний тренд на зниження курсу більшості валют держав з ринками, що розвиваються, зокрема бразильського реала, російського рубля та турецької ліри. Це відбувається внаслідок падіння цін на нафту та інші ресурси, зокрема і товари українського експорту. Особливий вплив у цій ситуації НБУ на валютний ринок не справив», — сказав Колодій у коментарі НВ Бізнес.
Аналітик відділу ринкових досліджень банку Південний Інна Шпак зазначила, що протягом жовтня в основному спостерігалася помірна девальвація нацвалюти. «Тиск на валютному ринку останнім часом багато в чому має психологічний характер», — вважає вона.
В ОТП Банк додали, що динаміка курсу долара США проти гривні трималася у вузькому діапазоні, що не зовсім природно для осіннього періоду. «Зараз бачимо тренд на ослаблення гривні, але досить спокійний, в основному завдяки діям НБУ. Ми не бачимо сильного зростання долара США», — сказали там.
За словами аналітика Concorde Capital Євгенії Ахтирко, протягом місяця ні покупцям, ні продавцям не вдавалося продавити ринок у свій бік, але в останні три торгові дні жовтня на ринку взяла гору висхідна тенденція. «На наш погляд, ситуація на ринку могла змінитися у зв’язку з рішенням Конституційного Суду, що стосується антикорупційного законодавства», — сказала вона.
Старший фінансовий аналітик групи ICU Тарас Котович наголосив, що за весь місяць НБУ продав майже $210 млн, але майже $150 млн з них — за останній тиждень жовтня, переважно після рішення КСУ. «Завдяки інтервенціям НБУ за жовтень курс гривні втратив лише 17 копійок, або 0,6%», — додав він.
Як змінилася поведінка НБУ на валютному ринку
Банкіри стверджують, що поведінка регулятора на міжбанківському валютному ринку хоч і не суттєво, але змінилося.
«Регулятор дав зрозуміти, що він буде стримувати зростання долара США, але перестав виходити з раннім викупом валют. Це дає очікування більш глибоких корекцій в листопаді до можливих рівнів 28,00 на сплаті квартальних податків ближче до 20-х чисел», — сказали в ОТП Банк.
За словами Інни Шпак, в жовтні НБУ практично не виходив на ринок з інтервенціями, надавши ринку можливість самому знайти баланс. «В умовах відсутності регулятора спостерігалося формування певних девальваційних очікувань серед учасників», — зазначила вона.
Головний економіст Dragon Capital Олена Білан вважає, що помітних змін в діях НБУ не відбулося. З нею погодився Сергій Колодій. «На наш погляд, поведінка НБУ на валютному ринку залишилася незмінною. При збалансованості попиту і пропозиції НБУ не втручається в процес ринкового ціноутворення, а при формуванні дефіциту, як це було в останні дні, продає долари США. Своєчасні виходи на ринок у вівторок і четвер (на минулому тижні — ред.) згладили коливання на ринку, проте призвели до зниження резервів, орієнтовно на $90 млн», — сказав він.
ОВДП: як поводяться нерезиденти
Банкіри та аналітики підтверджують, що іноземні інвестори продовжують виходити з держоблігацій.
За словами Сергія Колодія, на кінець жовтня портфель нерезидентів сягне 78 млрд грн, скоротившись за місяць майже на 5 млрд грн. Це відповідає менше 9% загального портфеля або 14% ОВДП в обігу без урахування НБУ. «Максимальний розмір портфеля ОВДП у власності нерезидентів був зафіксований 18 лютого і становив 127,1 млрд грн, після чого він поступово скорочувався з середньою швидкістю майже 6 млрд грн на місяць. Як і раніше, це пов’язано із закінченням строків обігу окремих паперів і продажами на вторинному ринку. Як і раніше прибутковість на вторинному ринку залишається трохи вищою за первинні розміщення, що стримує попит на ОВДП з боку резидентів», — сказав він.
Як зазначила Олена Білан, обсяги виходу нерезидентів з ОВДП не такі значні, щоб істотно змінити ситуацію на валютному ринку. «Хоча були моменти нестабільності, які спостерігалися на початку місяця і наприкінці, це збільшувало і без того підвищений попит на валюту», — додав Тарас Котович.
29 чи 30? Прогноз курсу гривні на листопад
Експерти називають чотири ключові чинники, які матимуть значення для валютного ринку в листопаді: загострення політичної ситуації в країні після згаданого рішення КСУ, результат виборів у США, бюджетна криза, що намітилася, а також продаж валюти експортерами наприкінці місяця для квартальних податкових платежів.
За словами Тараса Котовича з ICU, щорічно протягом листопада гривня посилювалася. Але цьогоріч динаміка курсу може бути дещо іншою. «На противагу продажу валюти експортерами та юрособами для сплати квартальних податкових платежів, на курс гривні будуть тиснути кілька факторів: підвищений попит на валюту від імпортерів через збільшення споживання і обсягів імпорту; психологічна нестабільність, викликана збільшенням захворюваності на COVID-19 і рішенням КСУ; і як результат — триватиме досить активний продаж ОВДП нерезидентами, хоч він і становитиме в середньому 200−300 млн грн на день», — розповів він.
Євгенія Ахтирко з Concorde Capital вважає, що на динаміку курсу в листопаді буде впливати ситуація навколо Конституційного Суду. «Якщо політична ситуація буде змінюватися в несприятливому напрямі, що підсилює ризики погіршення відносин із західними партнерами, то девальваційний тренд може посилитися», — наголосила вона.
Сергій Колодій з Райффайзен Банку Аваль зазначив, що до традиційних факторів, що визначають курс гривні, додадуться дискусії щодо проєкту бюджету на 2021 рік і результати виборів у США. «Слід розрізняти плановий (граничний) і фактичний дефіцит бюджету. Законом про держбюджет затверджено граничний обсяг дефіциту бюджету, тобто менше можна, більше не можна. Невисока точність прогнозу основних макропоказників і проблеми в організації фінансування бюджетних асигнувань призведуть до того, що фактичні витрати держбюджету будуть менше запланованих. Крім цього, в останні місяці спостерігається підвищення рівня виконання бюджету за доходами. Тому і потреба в залученні додаткових коштів для фінансування фактичного дефіциту бюджету буде нижчою. Судячи з відсутності бажання у Мінфіну підвищувати дохідність ОВДП при первинному розміщенні, він на сьогодні не бачить значних ризиків для виконання бюджету», — запевнив він.
Колодій вважає, що додаткова емісія гривні можлива при потенційній купівлі валюти в резерви або наданні банкам рефінансування, зокрема під заставу ОВДП. «Тому ми не очікуємо ні прямої, ні прихованої емісії для фінансування дефіциту бюджету в 2020 році», — сказав він.
За словами Ахтирко, останній аукціон Мінфіну з розміщення ОВДП показав, що учасники боргового ринку зараз не готові генерувати кошти, і в цьому році для України вихід на зовнішні ринки запозичень малоймовірний, як і отримання нового траншу від МВФ. «Водночас почати емісію за нинішньої ситуації також ризиковано, це несе ризики подальшого погіршення рейтингів влади. Виходом із цієї ситуації може бути невиконання плану бюджету за видатками, що в підсумку означатиме, що дефіцит бюджету за підсумками року буде меншим, ніж планувалося», — попередила вона.
Олена Білан з Dragon Capital впевнена, що ситуація з фінансуванням держбюджету стрімко загострюється. «Вважаю, що без суттєвого урізання доходів або перенесення на наступний рік вже не обійтися. Питання тільки в тому, чи будуть порушені критичні витрати: зарплати, пенсії тощо. Без таких крайніх заходів можна обійтися, якщо почати економити вже зараз. Це допоможе скоротити дефіцит бюджету на 80 млрд грн в порівнянні з річним планом, до 220 млрд грн 5,5% ВВП. Але навіть в цьому випадку за два місяці року, що залишилися, потрібно буде залучити близько 110 млрд грн нового боргу (без урахування погашень), або $4 млрд у еквіваленті», — сказала вона. За словами Білан, враховуючи, що фінансування від МВФ та інших офіційних кредиторів поставлено на паузу, уряду навряд чи вдасться позичити таку суму без залучення НБУ. «Це створить додатковий девальваційний тиск на гривню, але у НБУ достатньо резервів і механізмів, щоб його погасити. Ми очікуємо, що курс гривні до кінця року буде десь 29 грн/$», — очікує економіст.
Інна Шпак з банку Південний додала, що на цей момент профінансовано близько 30% дефіциту бюджету, і для досягнення планового рівня держвидатків необхідно ще майже 200 млрд грн з урахуванням рефінансування майбутніх погашень держборгу до кінця року. «Навіть за умови отримання чергового траншу від МВФ і пов’язаного з ним фінансування від інших партнерів необхідна сума не буде зібрана. Теоретично уряд ще має можливість вийти з розміщенням євробондів, але, з огляду на останні події в сфері боротьби з корупцією, це малоймовірно. Залишається по суті два варіанти розвитку подій: скорочення дефіциту і емісія за рахунок купівлі ОВДП банками з подальшим рефінансуванням в НБУ», — сказала вона.
Учасники ринку очікують, що курс гривні в листопаді буде перебувати в діапазоні 28,5−29 грн/$.
«Цілком ймовірно, що валютний ринок буде і далі поступово рухатися в бік ослаблення гривні. Відбуватиметься це не без втручання НБУ, який задовольнятиме надлишковий попит на валюту і згладжувати коливання. Тому різких коливань курсу не варто очікувати, і він буде балансувати переважно в діапазоні 28,5−29 грн/$», — стверджує Тарас Котович.
Сергій Колодій зазначив, що НБУ продовжить виходити на ринок, щоб згладжувати різкі коливання. «Ми прогнозуємо, що в листопаді продовжиться незначна плавна девальвація гривні, що мала місце в жовтні. Середній курс USD/UAH буде коливатися на рівні 28,5, при цьому в разі значних відхилень НБУ буде виходити на ринок, згладжуючи коливання. Додатковим зовнішнім фактором є результати президентських і парламентських (часткові вибори в палату представників і сенат) виборів у США. Вважається, що перемога Джозефа Байдена і демократів матиме сприятливий вплив на динаміку курсів країн з ринками, що розвиваються, а також короткострокове зниження індексу USDX (відношення курсу долара США до кошика із шести валют)», — припускає експерт.
Начальник управління дилінгових операцій банку Південний Олег Ропяк зазначив, що НБУ дає чіткий сигнал учасникам ринку, що поточний рівень курсу його цілком влаштовує. «За фактом регулятор в моменті таргетує досить вузький діапазон коливань в межах 28,20/28,40−28,50. Цілком реалістичне збереження цього коридору. Звісно, можливі спроби виходу з нього, але поки це не основний сценарій на листопад 2020 року, тим більше що квартальні податки не будуть сприяти розвитку висхідного руху. Основною загрозою для цього сценарію є відхід від ризику і розпродажі на фондовому і борговому ринках у глобальному масштабі. Це стресовий сценарій і тут курс долара вже може істотно зростати проти гривні», — сказав він.
В ОТП Банку в листопаді очікують зміцнення гривні ближче до 20-х чисел через сплату квартальних податків: прогноз на наступний місяць — 28,10−28,6 гр/$. «Можливі коливання через виходи нерезидентів і спекулятивні очікування. Поки що складно зламати тренд на ослаблення гривні, але й міцне зростання стримується НБУ», — резюмували в банку.